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做好金融“五篇大文章”已成为证券行业肩负的时代使命。日前，券商“五篇大文章”试评价结果已经出炉,中国证券业协会点对点通知了证券公司。中国证券业协会在通报中进一步明确，拟将试评价得分作为正式评价的主要依据。
在今年5月，中国证券业协会研究制定了《证券公司做好金融“五篇大文章”专项评价办法(试行)》（下称《评价办法》），与此前征求意见稿略有不同，定量评价指标分值从85分上调至90分。
为深度剖析券商落实金融“五篇大文章”重点领域、实践成果及面临挑战，本期《多维度解析“五篇大文章”》系列报道聚焦证券行业，展现90余家证券公司服务实体经济的卓越成效，并探讨评价过程中的难点，揭示现存问题，为行业发展提供参考。
五大主题债券承销金额持续攀升
券商是连接实体经济与资本市场的桥梁，通过股权融资、债券承销，为企业提供金融服务，在金融“五篇大文章”中扮演“资本引导者”的角色，更是债券承销的主要参与者。
展开剩余90%根据Wind数据，券商承销的科技、绿色、普惠、养老及数字五大主题债券（下称“五大主题债券”）总额由2020年的760亿元左右上升至2024年的1.29万亿元，增幅接近16倍；2025年上半年，五大主题债券承销总额在9500亿元左右。
从占各类承销机构的比值看，2020年至2024年，由券商承销的五大主题债券金额占比持续超过60%，2024年为65%左右，2025年上半年接近58%。
分不同主题来看，科技主题在券商承销的五大主题债券占比显著上升，2024年金额占比突破50%，较2021年提升40个百分点以上，2025年上半年占比超过55%；与此同时，绿色主题的占比显著下降，2024年为24%左右，占比不足2021年的一半；普惠主题占比变动较小，2024年为23.48%，较2021年小幅上升，2025年上半年下降至19%左右。
分机构来看，头部券商成为主力军。2024年，中信证券、中信建投、中金公司及国泰海通（含合并前的国泰君安和海通证券）承销的五大主题债券金额均超过千亿元，华泰证券、招商证券承销金额均超过650亿元。今年上半年，中信证券及中信建投承销金额继续领先，均已突破千亿元，前者更是超过1700亿元。
科技主题债券承销金额增近八成
2023年10月，中央金融工作会议提出做好金融“五篇大文章”，科技金融排在首位。在《评价办法》90分的定量评价指标中，科技金融分值高达50分，细分评价指标有债券承销、股权融资、并购重组交易等。
据Wind数据，2024年券商承销的科技主题债券合计超过6900亿元，较上一年增加近80%。分机构来看，2024年中信证券、中信建投承销的科技主题债券均超过千亿元，同比增幅均超过60%。
科技创新债券（以下简称“科创债”）为券商承销的主要类型。据中国证券业协会数据，2024年共60家券商担任科创债主承销商，金额合计6136.86亿元，同比增长超过65%。中信证券是唯一主承销金额超过千亿元的券商，达到1281.91亿元，较上一年翻倍。另外，中金公司、广发证券、招商证券等券商2024年主承销的科创债金额同比增幅也均超过100%。
值得一提的是，今年5月科创债发行主体扩大到金融机构后，券商发力科创债发行工作。Wind数据显示，今年5~6月券商合计发行近40只科创债，发行总额接近320亿元，规模居各类型机构第二位。发行规模超20亿元的有招商证券、平安证券、国泰海通及中信证券，其中招商证券发行规模达50亿元，募集资金将专项支持科技创新领域。
科技型企业（含半导体、软件与服务等行业）股权融资方面，2024年承销金额居前的有中金公司、华泰证券、中信证券等。从2020~2024年科创板公司股权融资（含首发、再融资）来看，国泰海通（含合并前的国泰君安及海通证券）、中信证券及中金公司承销金额居前三，其中中信证券承销金额占比近两成。
绿色债券主承销占比近四分之一
绿色金融是推动我国经济社会绿色低碳转型，助力美丽中国建设的重要引擎。在政策引导下，我国绿色金融快速发展，绿色信贷与绿色债券齐头并进。
根据中债-绿色低碳转型债券数据库，截至2024年末，国内市场累计发行绿色债券2669只，发行规模合计4.16万亿元。若考虑非贴标但实际投向绿色领域的债券，则整体规模更高。Wind口径下，今年上半年国内市场绿色债券发行规模超过4900亿元，已超过去年全年的70%。
券商凭借专业优势，深度参与绿色金融市场，在绿色债券承销中占据重要地位。中国证券业协会数据显示，2021~2024年，券商主承销的绿色债券（或资产证券化产品）规模每年均超过1300亿元，2024年达到1674.05亿元，占当年绿色债券发行总规模的24.57%，创过去4年最高。
Wind数据显示，2022~2024年券商承销的绿色主题债券（含绿色债券、碳中和债券等）规模均超过3200亿元，今年上半年承销规模接近2300亿元，承销占比超过45%。2024年，11家券商承销的绿色主题债券金额超过百亿元，中信建投、中信证券承销规模均超过550亿元，其中主承销绿色债券（或资产证券化产品）金额分别为391.99亿元、263.72亿元。
从绿色主题债券承销规模变动来看，2024年国金证券、川财证券、长城证券等承销金额均同比翻倍；也有部分券商承销规模大幅下降，包括华安证券、德邦证券等。
今年上半年，已有9家券商承销的绿色主题债券规模超过百亿元，包括国开证券、申万宏源、中国银河等。
普惠主题债券承销金额创新高
普惠金融是实现社会公平与经济包容性发展的重要工具，包括金融支持“三农”的普惠、金融支持民营小微企业的普惠。
根据Wind数据，2022~2024年券商承销普惠主题债券（含服务民营小微企业、支持“三农”发展等债券）总额均超过2500亿元，2024年创历史新高，超过3100亿元。
此外，以民营企业债券（含资产证券化产品,下同）为统计对象，2022~2024年由券商主承销的债券总额均超过3400亿元，2024年超过4600亿元，金额位居前四的券商分别为中信证券、招商证券、平安证券及华泰证券。
中信证券主承销额位居首位，达到663.82亿元，较上一年增长超60%。
招商证券着力提升普惠金融服务水平，深入推进乡村振兴建设，助力“乡村振兴”“三农”主题债券以及普惠金融主题产品发行，主承销民营企业公司债券575.24亿元，较上一年增长近4倍。
华泰证券塑造普惠金融服务的差异化优势，主承销民营企业债券400.12亿元。
金融赋能养老产业发展
我国正逐步进入老龄化社会，今年的《政府工作报告》提出，进一步完善养老事业和养老产业政策机制，推动银发经济快速发展。养老金融作为金融“五篇大文章”的重要组成部分，在应对人口老龄化、完善社会保障体系、促进经济结构转型等方面具有不可替代的战略意义，发展养老金融已经成为应对人口老龄化的国家战略。
不少券商积极推进银发经济高质量发展。在2024年年报中，中国银河表示，持续丰富养老产品货架，不断探索商业养老金业务新模式，截至2024年末，个人养老金累计开户超过10万户；广发证券在年报中表示，累计发行养老目标基金产品24只，合计规模69亿元，打造多层次的养老金融服务体系；兴业证券表示，加大优质养老金融产品服务供给，兴证全球基金养老FOF基金Y份额保有规模位居行业前列。
数字金融提升资源配置效率
数字金融作为数字经济的重要组成部分，通过技术手段优化金融资源配置效率，降低交易成本，正在深刻改变传统金融的运行模式和服务方式。《推动数字金融高质量发展行动方案》明晰了数字金融在支持其他四篇大文章发展中的基石定位。
从可得数据来看，上市券商信息技术投入持续保持上升趋势，2022~2024年信息技术投入占当年营收比重持续超过5.5%。
华泰证券2022~2024年信息技术投入持续超过20亿元，2024年达到24.48亿元，居披露数据券商前列，占当年营收比重5.9%。国泰海通（原国泰君安）信息技术投入逐年增加，2024年达到22亿元。另外，中金公司、招商证券、中信建投等6家券商过去3年信息技术投入均超过10亿元。2024年信息技术投入占当年营收比重超过10%的有太平洋、西南证券、山西证券等5家券商。
从增幅来看，2024年第一创业、光大证券、浙商证券信息技术投入增幅均超过15%，后两家公司投入占当年营收比重较上一年也大幅增加。
以浙商证券为例，2024年公司以“数字基建、数字专班、数字职场、数字资产、数字运营”为建设内容，“业务提速、管理提效、技术提升、数据提质”四大金融科技提升工程取得扎实成效，信息技术投入4.17亿元，较上一年增加18.13%。
从“金融科技发展奖”获奖项目来看，根据央行披露的数据，2021~2023年中信证券、招商证券、中信建投合计获奖数量居前。
做好“五篇大文章” 三方面问题待解
自金融“五篇大文章”提出以来，券商积极制定落实方案，把功能性放在首要位置。在服务经济社会高质量发展中，证券行业凭借其独特属性，展现出巨大的发展潜力。
在服务科技金融、绿色金融等重点领域，券商已取得显著成效。证券行业同时在积极推进数字化转型，为各业务线发展注入强劲动能。然而，成绩背后也有不足。在对券商做好金融“五篇大文章”的实践研究中，记者发现以下三方面问题。
一、2024年，由券商承销的股权融资中，科技型企业占比大幅下滑。以半导体行业为例，其承销金额占比相比2023年下降近6个百分点，这一现象与半导体公司上市数量及募集资金减少等因素密切相关。
当前，我国融资体系以银行信贷为代表的间接融资为主，但对于规模小、资产轻、风险高的科技型中小企业而言，获得银行贷款困难重重。在新经济周期下，科技创新离不开金融支持，但间接融资对初创的科创企业来说成本过高。
上海立信会计金融学院教授温建宁接受证券时报记者采访时指出，相比间接融资，以股权融资为主的直接融资模式，能使股东与企业风险共担，更契合科技创新企业的发展需求。
二、已出炉的券商“五篇大文章”试评价初步结果显示，券商间呈现出明显的分化态势。记者发现，头部券商凭借敏锐的市场洞察力，从战略布局到精准滴灌，在评价体系中表现突出，而中小券商积极性略显不足，数据排名相对靠后。
温建宁告诉记者，头部券商往往能率先感知新经济变化，中小券商受高端人才短缺、资源有限以及宏观经济研究不够深入等因素制约，在科技金融、绿色金融等领域的布局较为缓慢。
如何激发中小券商的积极性？温建宁建议，一方面，头部券商应发挥“火车头”作用，提升金融服务实体经济能力，以亮眼的业绩展示广阔前景；另一方面，地方政府需发挥引导作用，通过政策激励与资源倾斜，助力中小券商明确差异化业务定位，引进技术与人才，深耕实体经济细分市场。
三、在金融“五篇大文章”的评价过程中，数据披露问题不容忽视。不少券商存在数据缺失现象，部分券商数据与统计标准存在口径不一致，甚至与官方数据存在明显分歧，还有头部券商的信息技术投入等重要指标缺失，给数据比对造成一定干扰。
温建宁表示，受合规限制，券商部分数据无法对外公布。在业内人士看来，数据是开展金融“五篇大文章”评价的核心要素，且需尽可能与统计指标及口径相匹配，才能确保评价的科学性与公正性。
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